第289章 金本位制的困局与危机下的博弈（2/2）

“没错。但mmF持有的优质债券比债券基金多得多。所以中央银行得支持mmF，对吧？”杜鲁门问道。

“对。”詹姆斯回答。

“但中央银行也不会直接支持mmF。”杜鲁门接着说，中央银行有着诸多限制，实际上，通过货币政策进行公开市场操作并非易事。

“中央银行会以mmF资产为抵押，向购买mmF的银行提供贷款。”杜鲁门解释道，中央银行发放贷款时，是以全额偿还为前提的，所以它会购买偿还率100%高的国债，即使是公司债券，再优质也不会轻易购买，直接购买债券的情况很少。

相反，它会以向一级金融机构，即商业银行提供贷款的形式，在相对低风险的情况下，达到类似购买债券的效果。

“但真到了紧急关头，也会通过特殊目的机构购买商业票据。”杜鲁门补充道，以联邦储备系统为例，有一个cpFF项目，简单来说就是购买商业票据（cp）的项目，cp是商业票据的缩写，也就是说，中央银行通过cpFF项目购买商业票据。

“商业票据大多是一年以内的吧？”詹姆斯问道。

“通常企业破产，大多是无法偿还一年以内的短期债券，所以中央银行才会购买商业票据。”杜鲁门回答。

“但这样一来，商业票据的破产风险不是更高了吗？”詹姆斯又提出疑问。

“所以不能只靠中央银行。”杜鲁门说道，启动cpFF项目，必然会产生损失，所以美联储也是在纽约联邦银行和美国财政部等的支持下，才得以推进该项目，其他金融机构会共同承担中央银行可能遭受的损失。

不止mmLF、cpFF，中央银行能实施的政策还有很多，这里只是列举了几个基于美联储政策的代表性项目。

“但英国财政部难道不向英格兰银行提供资金支持吗？”詹姆斯问道。

“真的不提供吗？是没办法提供。”杜鲁门解释道，英国光是战争资金的预算就已经捉襟见肘，苏格兰和威尔士因银行挤兑退回到中世纪水平，那边也需要投入巨额预算。

英国财政部并非没钱，毕竟一开始就通过国债贷款了300亿英镑，有相当可观的预算，只是各有各的用途，能给英格兰银行的预算严重不足。

“也就是说。”杜鲁门总结道，在危机中，中央银行的作用至关重要，但如果坚持金本位制，那就如同把中央银行的手脚都绑起来封印了一样，使其无法有效发挥作用。

“要克服这次危机，英格兰银行终究还是得放弃金本位制。”杜鲁门断言，难道因为害怕恶性通货膨胀就选择违约吗？如果英格兰银行有足够的智慧，就会宣布停止黄金兑换，开始开动印钞机。

“英镑区范围很广，全球四分之一的地区都在使用英镑，应该不会轻易出现恶性通货膨胀吧。”詹姆斯提出自己的看法。

恶性通货膨胀，嗯，有可能出现，也有可能不出现。毕竟战后的德国只使用马克，所以恶性通货膨胀才会爆发，而英镑区广阔的英国情况不同。

“要是只是适度受挫，很快就能恢复。”杜鲁门心中暗自想着，必须让英国彻底陷入绝境，所以才要动摇其作为良好基础的黄金，让它无法回归金本位制。

“但要是因为害怕恶性通货膨胀而维持金本位制，那就必然会导致违约。”杜鲁门强调道，违约（债务不履行），说实话，要彻底让英国化为焦土，就得让它违约，但杜鲁门也有点担心违约带来的后果，因为一旦出现债务不履行，美元区也很可能遭受巨大损失，这就像是一种杀敌一千自损八百的战术。

“反正都要放弃金本位制，用能克服延期偿债和外汇危机的美元作为交换，对我们来说也没什么坏处，不是吗？”杜鲁门说道。

“呃……嗯？”詹姆斯一时有些反应不过来，这……是这样吗？他猛地回过神来，瞬间感觉到一种被说服的危机感，但仔细想想，好像也有道理。没错，开动印钞机的话，黄金确实只会碍事。

“按照少爷您的说法……拿点黄金过来也没什么坏处吧。”詹姆斯说道，效果显着，他就这样成功地说服了自己，甚至觉得当下美元可能比黄金更珍贵，詹姆斯局长就这样被完美地“说服”（忽悠）了。

“这就是煤气灯效应吗？”杜鲁门暗自嘀咕。

＞＞＞绝境中的抉择：英国的危机与美国的逼宫

“什么？”第三次三方会谈上，科尔总裁本以为已经历经风雨，没什么能再让他感到惊讶的了，但听到杜鲁门的提议，还是惊恐地扭曲了表情。不过，他似乎也隐约感觉到金本位制维持不下去了，并没有表现出强烈的抵触情绪。

“债券价格正在下跌。”杜鲁门伸出第二根手指，开始分析当前局势。

“首先，资产管理者会面临赎回潮。他们是投资债券的人，但由于是借别人的投资资金，突然会收到大量赎回请求。”杜鲁门说道，资产管理者的处境岌岌可危。

“……”科尔总裁沉默不语，他心里清楚，杜鲁门所说的正是英国债券市场正在发生的事情。

“其次是投资银行。它们利用杠杆操作的债券产品会变得疲软。如果杠杆率过高，债券价格只要下跌3-4%，投资银行就可能面临破产，情况非常严峻。”杜鲁门继续说道，投资银行也在这场危机中摇摇欲坠。

“……”科尔总裁依旧沉默，他的脸色越发难看。

“第三是发行债券的企业。债券价格下跌，信用评级被下调。即使是投资不合格的公司新发行债券，也不会有需求。但本身就缺钱的它们，巨额短期债券却即将到期。”杜鲁门指出，发行债券的企业也陷入了困境。

“……”科尔总裁咬了咬牙，他知道，杜鲁门所言句句属实。

“最后是商业银行。它们把客户存款交给资产管理者用于投资，结果资产管理者破产，存款也就打水漂了。”杜鲁门总结道，商业银行也难以幸免。

科尔总裁紧紧咬着嘴唇，这正是英国债券市场正在发生的事情，资产管理者、投资银行、商业银行、发行主体像多米诺骨牌一样接连倒下。

“结果会怎样呢？”杜鲁门问道。

“够了……”科尔总裁终于忍不住开口，他不想再听下去了。

“大量企业破产。像多米诺骨牌一样倒下的企业首先会全部倒闭。它们通过清算抛售的债券，会进一步压低债券价格，引发信用评级危机。”杜鲁门继续说道，他的语气中带着一丝冷酷。

“没错，这就是你们正在经历的危机。”杜鲁门强调道，影子金融，并非只有民间借贷者属于影子金融，那些游离于金融监管当局监管之外的，都被称为影子金融。

通常把大部分非银行金融机构称作影子金融，所以保险公司、资产管理者等都属于影子金融。影子金融为了逃避金融监管，银行会设立非银行子公司，或者与影子金融机构交易来隐瞒风险，可惜的是，金融监管当局看不到隐藏在阴影中的它们。